Andrea Orcel: „UniCredit wird Generali verlassen.“ Wird sie dasselbe mit Mediobanca tun? Und wann?

Andrea Orcel , CEO von UniCredit, hat erklärt, er wolle seine Beteiligung an der Versicherungsgesellschaft Generali schrittweise aufgeben und mittelfristig aussteigen. In seiner Rede auf der jährlichen CEO-Konferenz der Mediobanca bezeichnete Orcel den 6,7-prozentigen Anteil von UniCredit als Finanzinvestition und nicht als strategische Investition .

Es ist jedoch schwierig, dieser Entscheidung keine größere Bedeutung beizumessen: Die Ankündigung des Ausstiegs aus Generali zu diesem Zeitpunkt bedeutet einen Rückschritt in der Auseinandersetzung zwischen Aktionären und Unternehmensführung des Triester Unternehmens. Ein bedeutender Schritt, wenn man bedenkt, dass UniCredit Anfang April in der Versammlung die von Francesco Gaetano Caltagirone vorgeschlagene Liste unterstützt und damit implizit die von CEO Philippe Donnet vertretene Kontinuität kritisiert hatte.

Auch der Einfluss von UniCredit auf den Mediobanca-Vorstand, der zur Verschiebung der Sitzung führte, in der über den möglichen Verkauf der Banca Generali abgestimmt werden sollte, zeigt, dass die von Orcel geführte Bank im italienischen Bankenwesen kein passives Subjekt ist . Der 4-Prozent-Anteil an Mediobanca, den er direkt und über Generali hält, hat weiterhin Gewicht. Doch bei seinem wichtigsten Vorhaben – UniCredit zu einem wichtigen Akteur in der europäischen Bankenlandschaft zu machen – scheint der Manager heute in deutlichen Schwierigkeiten zu stecken.

Ops auf Banco Bpm und dem goldenen Power-Knoten

Das andere große offene Spiel betrifft die Banco Bpm . Das von UniCredit angekündigte öffentliche Umtauschangebot hat die Aufmerksamkeit der italienischen Regierung und der Europäischen Kommission erregt. Letztere fordert Klarstellungen zur Anwendung der Golden Power auch auf Transaktionen zwischen italienischen Unternehmen.

Die Regierung antwortete mit dem Argument, der Schutz der Ersparnisse sei eine Frage der nationalen Sicherheit . Sie präzisierte, dass der hohe Anteil ausländischen Kapitals in der UniCredit-Beteiligung – rund 60 Prozent –, auch wenn es sich um italienische Unternehmen handele, den möglichen Rückgriff auf die Goldene Vollmacht rechtfertige.

In diesem Szenario hat Orcel erklärt, dass das Übernahmeangebot ohne einen stabilen Regulierungsrahmen nicht durchgeführt werden könne . Eine klare Haltung, die die Erwartungen an den Ausgang der Transaktion dämpft.

Ein einzusetzendes Kapital und ein bedingtes Wachstum

UniCredit verfügt über rund 10 Milliarden Euro überschüssiges Kapital . Eine Reserve, die für strategische Akquisitionen oder alternativ für eine höhere Dividendenausschüttung an die Aktionäre ab 2027 genutzt werden kann.

Sollte die Banco Bpm eingestellt werden und sich keine neuen konkreten Möglichkeiten zur Nutzung dieser Mittel eröffnen, bliebe nur die Erhöhung der Anlegervergütung. Dies könnte jedoch einen Rückschlag für das Ziel bedeuten, UniCredit zu einem paneuropäischen Akteur zu machen .

Die Situation von UniCredit ist kein Einzelfall. Auch andere Banken auf dem Kontinent agieren in einem nationalen Kontext, der ihre Expansionsmöglichkeiten einschränkt. Überschüssiges Kapital wird in diesen Fällen eher zu einer operativen Einschränkung als zu einem strategischen Hebel.

Die Grenzen des Bankenprotektionismus

Die Ausrichtung der italienischen Behörden, die tendenziell die inländische Eigentümerschaft der Bankinstitute schützen, spiegelt einen Ansatz wider, den auch andere europäische Regierungen wie Deutschland, Spanien und Portugal teilen.

Allerdings stehen diese Entscheidungen im Widerspruch zur Linie der Europäischen Zentralbank und der Europäischen Kommission , die auf eine stärkere Integration und Konsolidierung des kontinentalen Bankensektors abzielen.

Das Risiko besteht darin, dass diese „nationale“ (oder, wenn man so will, „souveräne“) Logik die Institutionen dazu zwingt, kleiner zu bleiben als nötig, um auf globaler Ebene wettbewerbsfähig zu sein. Dadurch werden Wachstumsprojekte verlangsamt und die Margen verringert, um effizientere Dienstleistungen zu geringeren Kosten anbieten zu können.

Orcels strategische Einschätzung: taktische Manöver und ungelöste Ambitionen

Die von Orcel verfolgte Strategie scheint klar zwischen zwei Ansätzen zu unterscheiden: einerseits taktische Operationen mit kurzfristigen Zielen – wie die Beteiligung an Generali, die nun verkauft wird – und andererseits eher strategische Projekte wie die Integration mit Banco Bpm, aber auch die Öffnung gegenüber der Commerzbank und der Alpha Bank, die jedoch mit politischen und institutionellen Grenzen kollidieren.

Bisher wurden die größten Erfolge durch taktische Initiativen erzielt . Umfassendere industrielle Pläne hingegen finden kaum Anklang. Insbesondere bei Orcels ehrgeizigster Herausforderung – der Umwandlung von UniCredit in einen paneuropäischen Konzern – zeichnen sich deutliche Schwierigkeiten ab.

Die Frage der verbleibenden Beteiligungen bleibt offen. Wird UniCredit nach dem Ausstieg aus Generali auch ihre Beteiligung an Mediobanca behalten oder verkaufen? Und wenn ja, wann? Vor, während oder nach einer möglichen Übernahme von Montepaschi?